【黃河啤酒官方網(wǎng)站】根據(jù)2023年三季報和半年報，增長將是啤酒行業(yè)的主旋律，宏觀消費復(fù)蘇趨勢明顯，但周期在拉長，啤酒公司尤其是高端啤酒公司的業(yè)績增長暫時受到一定影響。

在總量沒有明顯增長的情況下，本輪啤酒股行情主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，不斷提價成為支撐啤酒公司業(yè)績的基礎(chǔ)。

從長期看，消費復(fù)蘇必然是全面復(fù)蘇，但受疫情和消費彈性等影響，時間順序上有先后。部分大眾消費品的業(yè)績并不如市場預(yù)期，噸價收入最高的重慶啤酒是否受影響尚待觀察。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量3555.5萬千升，同比增長0.3%。重慶啤酒銷量優(yōu)于行業(yè)水平，同比增長4.93%，2023年公司啤酒銷量約為299.74萬千升。

從啤酒整體產(chǎn)量看，行業(yè)處于弱復(fù)蘇中。2023年中國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量3555.5萬千升，同比增長0.3%。根據(jù)統(tǒng)計局之前公布的數(shù)據(jù)，2022年，國內(nèi)全年實現(xiàn)規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量3568.7萬千升，同比增長1.1%。

在調(diào)減了2022年基數(shù)后，啤酒產(chǎn)量才有了微增。在疫情前的2019年，啤酒行業(yè)全年共完成啤酒產(chǎn)量3765萬千升，2023年的啤酒產(chǎn)量仍有不小差距。

由于宏觀消費力復(fù)蘇周期拉長等原因，啤酒消費暫時遇到了困難，但這并不能從根本上影響中高端啤酒占比的提升。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，啤酒行業(yè)“中高端及高端”占比依然在持續(xù)提升，主流、中高、高端銷量占比分別提升到了15.5%、22.5%、13.2%，合計超過一半達到51.2%，并且未來兩年占比仍將持續(xù)提升。2021年上半年，中高端和高端占比為47.9%，尚不足五成。

釀酒原材料中，大麥主要依靠進口。2020年之前，澳大利亞長期占據(jù)中國大麥進口第一大國的地位。2020年“雙反”政策實施后，澳洲大麥失去了中國市場。2023年8月初，中國宣布終止對原產(chǎn)于澳大利亞進口大麥“雙反”措施。

截至2023年11月底，中國大麥進口價格為249.94美元/噸，較2023年1月下降了28.14%。不止是大麥成本在下降，從2023二季度以來，瓦楞紙價格在低位徘徊，鋁價橫盤震蕩，只有玻璃期貨的價格在2022年年底創(chuàng)下階段性新低后有所反彈。

構(gòu)成直接材料的主要就是大麥、玻璃、瓦楞紙和鋁材等原材料。在2020年疫情爆發(fā)后，主要原材料都有了不同程度的上漲。以大麥價格為例，2022年年底，國內(nèi)大麥現(xiàn)貨價格一度超過了3100元/噸。

隨著澳大利亞大麥“雙反”措施的解除，國內(nèi)大麥價格提前走上了下降通道。截至2024年2月底，國內(nèi)大麥現(xiàn)貨價格已經(jīng)降至2300元/噸的水平，較2022年年底下降了25%左右。

受益于此，招商證券認為，目前，許多指標表明大多數(shù)原材料價格可能在2024年保持疲軟；得益于原材料成本得到控制的情況下平均售價恢復(fù)的預(yù)期，主要啤酒公司的毛利率將有不同程度的增長。

廣發(fā)證券也表示，延續(xù)啤酒高端化主要來自于穩(wěn)定的競爭格局創(chuàng)造釋放利潤條件和龍頭“補課式”提價。