【黃河啤酒官方網(wǎng)站】本次報(bào)告我們將著重對(duì)原材料價(jià)格的回落及其對(duì)啤酒行業(yè)的影響做定量分析。啤酒成本的核心變量為包材與大麥麥芽，我們判斷啤酒行業(yè)的包材/大麥分別構(gòu)成了其成本的約5成/1成，為兩大最核心的成本變量。

大麥：我們預(yù)測(cè)23年全球大麥產(chǎn)量同比+5%，全球大麥價(jià)格-3%，中國(guó)大麥進(jìn)口價(jià)回落2.4%。我們判斷：因?yàn)榇篼渻r(jià)格小幅回落，啤酒成本不會(huì)有上行壓力，樂(lè)觀假設(shè)下，受益于大麥價(jià)格回落，預(yù)計(jì)啤酒行業(yè)成本降低0.24%左右。

包材：主要權(quán)重項(xiàng)悉數(shù)回落，利好成本下行。

玻瓶：預(yù)計(jì)幫助啤酒行業(yè)降低成本約1.4%。玻瓶的價(jià)格主要跟隨玻璃價(jià)格走勢(shì)。由于玻璃產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，尤其是普通玻璃工藝成熟，壁壘偏低，因此其價(jià)格主要受下游需求影響。由于普通玻璃的下游主要為建筑建材、家具家電等地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)前并沒(méi)有處在景氣周期，玻璃行業(yè)的需求仍然受到一定的抑制。參考玻璃制品制造業(yè)PPI水平，我們預(yù)估全年玻瓶?jī)r(jià)格或有中高個(gè)位數(shù)的回落，對(duì)應(yīng)將利于啤酒行業(yè)成本降低1.4%左右。

鋁罐：預(yù)計(jì)幫助啤酒行業(yè)成本降低1.8%左右。從鋁價(jià)格指數(shù)來(lái)看，20年起鋁價(jià)開(kāi)始明顯抬升，對(duì)應(yīng)啤酒行業(yè)包材成本上行，在22H1達(dá)到頂峰，并在22年中開(kāi)始回落，至最新統(tǒng)計(jì)日（4月7日）鋁價(jià)同比-15.2%，雖仍在高位，但同比已有顯著回調(diào)。鋁的價(jià)格受上游電解鋁產(chǎn)業(yè)供給波動(dòng)影響較大，因其屬于高污染行業(yè)，受到政策制約。因此，盡管當(dāng)前鋁價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)明顯回調(diào)，但在展望23全年時(shí)，我們?nèi)猿钟邢鄬?duì)謹(jǐn)慎的預(yù)期，預(yù)測(cè)全年鋁價(jià)同比僅高個(gè)位數(shù)回調(diào)。據(jù)此，預(yù)測(cè)啤酒行業(yè)成本受益于此，回落1.8%。

瓦楞紙：預(yù)計(jì)拉升啤酒行業(yè)成本約0.15%。22年以來(lái)，瓦楞紙價(jià)格整體上有所回調(diào)，但23年開(kāi)年以來(lái)同比尚有微增。我們預(yù)測(cè)瓦楞紙價(jià)格在23年中低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)拉高啤酒行業(yè)成本0.15%，影響較小。

綜上，我們推算：以行業(yè)平均毛利率40%計(jì)算，23年啤酒行業(yè)毛利率將提升1.96pct。